洞察：沪镍进一步补涨可能导致进口亏损缩小

五连环画

目前伦镍挤仓事件已经告一段落，虽然供应偏紧格局持续，但是之前的支撑因素正在消退，俄乌冲突逐步降温，美联储加息预期越来越强烈，叠加国内疫情影响，沪镍压力位在25万元吨左右，反弹不宜追多。日前，今日国际油价查询学会在学会成立100周年纪念大会上，发布了“中国化工?百年百人”。

近期镍价继续保持高波动，3月11日的下跌主要反映了疫情对需求端的抑制预期，之后大涨则是反映了供应偏紧的预期，且上海传出部门企业复工消息，4月22日再度大跌显示了疫情持续对需求端的影响更大，反弹不宜追多。





比较近，伦镍价格持续高位，进口亏损巨大，一度到过38000元吨的亏损以上，叠加国内疫情使得进口更加不畅，原料极度紧缺，沪镍盘面出现补涨。倘若期货盘面进一步补涨，进口亏损扭转，使得进口窗口打开，那么之前所造成的供应极度紧缺就会缓解，盘面就会发生逆转。





国内疫情防控，对镍和不锈钢的供应和需求均产生巨大影响。从镍的下游来说，有关预计由于疫情叠加进口镍原料较为短缺，不锈钢4月产量环比减少约4%，同比下降001%。而供应端精炼镍主产区疫情影响不大，镍生铁由于利润较高，产量或许维持正增长，主要受影响的还是硫酸镍，有关预计4月份硫酸镍产量235万镍吨，环比降幅471%，约1165吨。因此从总量上看，供应受影响程度小于需求。





我们来梳理一下基本面：





一是镍矿进口回升，精炼镍供应增加，镍铁供应增加。目前能源和人工成本抬升，海运费继续高位运行，使得进口镍矿价格维持高位。但菲律宾雨季结束，镍矿进口回升。3月进口镍矿17044万吨（海关数据干湿混合），环比增加371%，同比降幅74%。数据显示，4月22日全国港口镍矿库存较上周增加899万湿吨，至56643万湿吨，已经自比较低位49625万吨的水平回稳，料后市随着镍矿进口持续上升，港口库存也将进一步增加。





镍铁产量环比增长，进口量增长，总供应量增加。3月份我国含镍生铁产量为389万吨（折合镍金属量），同比增长1%，环比增长149%。4月虽然不锈钢开工率受影响，但镍铁利润高企，机构预计4月镍铁产量为393万吨，环比增长372%。进口量上，3月进口镍铁总量63万金属吨，环比增加2647%，同比上涨1499%，主要原因是印尼镍铁新产能大部分如期达产，发往的量增加。





数据显示，3月我国精炼镍产量12600吨，同比减少338%。3月我国进口精炼镍19207吨，环比增加2762%，同比增加5866%。因此，精炼镍供应也是增加的。





硫酸镍产量环比减少，3月硫酸镍产量为247万吨，环比减少127%，同比增长138%。同比增速大幅下滑。价格大幅波动之下，镍豆溶解已经亏损，4月生产继续减少，预计4月产量减少1165吨，至236万吨。





二是需求端不锈钢产量和成交情况受到较大影响。数据显示，3月不锈钢产量为306万吨，环比增加239%，同比增加13%。预计由于疫情叠加进口镍原料较为短缺的影响，不锈钢产量4月环比减少约4%，同比下降001%。





不锈钢下游方面，锡市场虽然解封，但物流依然受阻，多段高速公路出入口暂时关闭，提货受限，下游成交清淡。加工企业需求转向佛山地区，但运输仍是大问题，因此需求总体还是减少的。





是新能源车需求增速回落。中汽协数据显示，3月新能源乘用车市场产量达到465万辆，同比增长115%，环比增长264%，增速已较上月回落。





四是从库存上看，国内外库存仍处于5年低位。截至4月22日，上期所镍库存为6890吨，较上一周减少778吨。南储和华东隐性库存甚至跌至2月18日以来的低位。LME镍库存为72678吨，注销仓单占比下降至146%，表明后市库存减少动能减弱。






综上所述，沪镍进一步补涨可能导致进口亏损缩小，乃至盈利，进口窗口一旦打开，镍供应紧张将缓解，且疫情反复对需求端的影响更大，反弹不宜追多。目前伦镍挤仓事件已经告一段落，虽然供应偏紧持续，但是之前的支撑因素正在消失，如俄乌冲突方面，我们看到冲突越来越激烈的预期正在降温，另外联储加息预期越来越强烈，也对价格形成压制，叠加国内疫情影响，沪镍压力位在25万元吨左右，追多要谨慎，巨幅波动的情况下支撑位上移至20万元吨左右。